Los mercados emergentes más grandes del mundo han evitado el contagio de la implosión de la moneda turca, pero hay otras amenazas en el horizonte.
Los mercados emergentes como Rusia, México y Brasil son notoriamente volátiles y es probable que se vean afectados cuando uno de ellos fluctúe. Sin embargo, hasta ahora se han contenido los problemas de Turquía. Una serie poco ortodoxa de subidas de tipos ha sumido a su economía en una espiral sin causar mucho daño en otros lugares.
La lira turca se ha desplomado, devaluándose un 35% frente al dólar en el cuarto trimestre hasta ahora. La deuda del país se vendió debido a que los rendimientos de los bonos denominados en dólares y liras aumentaron drásticamente. Su curva de rendimiento se está revirtiendo cada vez más, lo que indica que la recesión de la economía se está profundizando.
Pero el rápido deterioro de las condiciones económicas del país se considera un incidente aislado causado por el comportamiento errático del presidente Recep Tayyip Erdogan, dijeron inversores y analistas.
Otras monedas importantes de los mercados emergentes se mantuvieron relativamente estables. A diferencia de Turquía, la mayoría de sus pares han elevado las tasas de interés este año, atrayendo capital de inversores extranjeros. Otro factor que los protege: al contrario de lo que sucedió en el pasado, los inversores de los mercados emergentes se retiraron de Turquía durante algún tiempo y, por lo tanto, no sufrieron la espiral cambiaria.
“Una forma típica de contagio es que los inversores de mercados emergentes vendan activos en otras áreas para compensar las pérdidas. Pero debido a que ya no tienen una gran exposición a Turquía, no hubo esa venta forzada ”, dijo Liam Peach, economista de Capital Economics.
Los inversores extranjeros tienen sustancialmente menos activos turcos que en el pasado. Los bonos del gobierno de no residentes han caído en más de la mitad desde fines de 2019, pasando de $ 16,1 mil millones a $ 7,8 mil millones el 15 de septiembre, según datos de Refinitiv. En el caso de las acciones, los inversores extranjeros poseen casi un 40% menos desde entonces.
La constante caída del valor de la lira también ha erosionado el peso de los activos turcos en los índices de referencia de los mercados emergentes. Representan el 1,1% del índice de bonos GBI-EM Global Diversified de JPMorgan, por debajo del 5% a finales de 2018. En el índice bursátil MSCI Emerging Markets, es del 0,2%. Esto significa que los inversores pasivos que siguen los índices de referencia también tienen menos activos turcos.
Sin embargo, en general, existe cierta preocupación en los mercados emergentes sobre los planes de la Reserva Federal de Estados Unidos para endurecer la política monetaria. Un índice amplio de diferenciales de bonos soberanos de países en desarrollo, una métrica de cuánto rendimiento adicional pagan sobre los bonos del Tesoro, estuvo recientemente en su nivel más alto en un año, según datos de Intercontinental Exchange.
La Fed señaló la semana pasada que se está preparando para acelerar el recorte gradual, lo que podría abrir la puerta a un aumento de las tasas de interés antes. Es probable que esto atraiga capital que busque ingresos de las partes más riesgosas del mundo a Estados Unidos, dijeron analistas.
También impulsó al dólar, con el índice del dólar WSJ alcanzando un máximo de 15 meses el 24 de noviembre y continuando flotando cerca. Esto hace que sea más difícil para los gobiernos y las empresas con una gran deuda en dólares pagar, especialmente aquellos con ahorros y balances más débiles.
Al mismo tiempo, el crecimiento se está desacelerando en China, el mayor consumidor de productos básicos que representan una parte considerable de las exportaciones de muchos países en desarrollo. Los activos de los mercados emergentes también podrían verse presionados porque las poblaciones de los países en desarrollo tienden a estar menos vacunadas que en Occidente, lo que aumenta las posibilidades de otra ola debilitante de Covid-19.
“Estamos atravesando el peor escenario macro para los mercados emergentes”, dijo Gustavo Medeiros, jefe de investigación de Ashmore Group.
Economías como la de México a menudo experimentan efectos dominó de las turbulencias en otros mercados emergentes.
Fotografía:
Alejandro Cegarra / Bloomberg News
Ha habido salidas netas de fondos de deuda de mercados emergentes durante las últimas tres semanas consecutivas, según datos de EPFR. Los fondos de acciones y divisas son más mixtos, atrayendo $ 2.4 mil millones la semana pasada.
Muchos bancos centrales de mercados emergentes han aprendido a ser más proactivos, lo que ha mantenido sus mercados más estables, dijo Nick Eisinger, director de estrategias activas de mercados emergentes de Vanguard. «A menudo, en el pasado, sería una reacción», dijo. «Aunque se puede argumentar que en esta frágil recuperación, el apretón no es la situación ideal».
La política del banco central de Turquía es atípica, pero algunos inversores todavía negocian con activos turcos y esperan un cambio de gobierno que conduzca a una normalización de la política económica.
Eisinger todavía tiene algunos bonos del gobierno turco a largo plazo, apostando a que los bonos a plazo más corto tomarán la mayor parte de la presión si los problemas del país se aceleran.
“Es un negocio al que le ha ido bien”, dijo. “La lira será un comercio tremendo si la política se vuelve más normal. Definitivamente es barato, pero aún existe el riesgo de que sea más barato. «
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