La angustia de la recesión impulsa los motores de crecimiento del mundo emergente

A medida que los pánicos inflacionarios dan paso a los temores de una recesión global, los inversores de mercados emergentes también están dando un giro: ahora están favoreciendo a países donde las tasas de interés aún son bajas.

Los inversores compraron bonos locales de Indonesia y Tailandia, donde las tasas de referencia rondaron los mínimos históricos a los que se redujeron durante los peores momentos de la pandemia. También lo hizo la deuda de India, donde el banco central hizo un solo aumento.

Esta es una reversión de los primeros meses del año, cuando los bonos de bajo rendimiento se descartaron a favor de la deuda de países como Brasil y Chile, que lideraron el ciclo de ajuste en el mundo. Pero con los temores de recesión superando las preocupaciones por los precios en las últimas semanas, incluso cuando la inflación continúa causando dolor desde Sri Lanka hasta Argentina, tener tasas de interés altas ya no se considera el beneficio que alguna vez fue. Incluso puede verse como una desventaja cuando la baja inflación y el crecimiento son importantes.

“Estos países estarán en una mejor posición para luchar contra una desaceleración global, pero están en esta posición porque el aumento de la inflación en estos países asiáticos ha rezagado a otros países en primer lugar”, dijo Sebastien Barbe, jefe de investigación de mercados emergentes de Credit Agricole. CIB. “Los países con alta inflación hace unos meses tenían menos opciones para mantener las tasas bajas.

Por supuesto, mientras que a algunos países les irá bien con el énfasis de los inversionistas en el crecimiento, otros se verán aún más débiles. Hay 237.000 millones de dólares de deuda soberana de mercados emergentes que se negocian en niveles problemáticos, según datos compilados por Bloomberg. Y un incumplimiento de alto perfil por parte de Sri Lanka, que se encuentra en medio de negociaciones con el Fondo Monetario Internacional y está fijado para un nuevo primer ministro y presidente, ha generado preocupaciones de que podrían seguir más incumplimientos.

Aún así, Asia Central y Asia-Pacífico son las únicas dos regiones de mercados emergentes que ofrecen a los inversores en bonos en moneda local rendimientos positivos este mes, según un índice de Bloomberg. Los peores resultados, sin embargo, son América Latina y Europa del Este.

De los ocho países asiáticos en un índice de Bloomberg de deuda local de mercados emergentes, dos aún no han comenzado a subir las tasas, mientras que el resto no ha visto más de 90 puntos básicos en aumentos desde que comenzaron sus ciclos de ajuste. El único caso atípico es Corea del Sur, que elevó las tasas en 135 puntos básicos.

Mientras tanto, todos los países latinoamericanos en el indicador aumentaron los costos de endeudamiento, con Chile y Brasil subiendo 850 y 1.125 puntos básicos, respectivamente, en el ciclo actual. En Europa del Este, Polonia se endureció en 640 puntos básicos. También hubo llamados para acciones más audaces por parte del banco central para fortalecer las monedas y protegerse contra la inflación.

«Con la evidencia de que la inflación sigue siendo alta en EE. UU. y queda claro que la Fed necesitaría endurecer agresivamente, por lo que el endurecimiento anterior de los bancos centrales de los mercados emergentes contó menos», dijo Razia Khan, jefa de investigación de Standard Chartered Bank en Londres. “Las preocupaciones sobre el crecimiento también se están manifestando de manera más amplia”.

Se espera que India crezca un 8,7% este año, según una encuesta de Bloomberg, y el banco central entregó su primer aumento del ciclo hace solo tres meses. Mientras tanto, los economistas ven el producto interno bruto de Indonesia en 5,2% en 2022. Los formuladores de políticas reiteraron su compromiso de mantener las tasas de interés en un mínimo histórico de 3,5%.

Es un marcado contraste con Chile y Sudáfrica, donde el crecimiento económico podría alcanzar el 2,1% este año. En Brasil, la economía debería crecer apenas un 1,3%, según la misma encuesta.

“La región de Asia es interesante en este momento”, dijo Valerie Ho, gerente de cartera de DoubleLine Group en Los Ángeles. “Asia tiende a estar más aislada y tiende a desempeñarse un poco mejor en estos episodios. Tampoco ha visto las presiones de precios que tiene América Latina y Europa Central y del Este”.