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A pesar de las continuas preocupaciones sobre la dirección de la economía mundial, se espera una relajación de la política monetaria en América Latina este año. A medida que la actividad económica se debilita, la inflación disminuye y las expectativas de inflación vuelven al objetivo, los bancos centrales de la región están considerando recortes de tasas, y parece poco probable que las preguntas sobre la trayectoria de las tasas de EE. UU. y Europa los detengan. Por ejemplo, a mediados de marzo, la misma semana en que la tensión del sector bancario en los EE. UU. y Europa provocó nerviosismo cambiario en todo el mundo, Costa Rica fue noticia al proceder con un recorte en su tasa de interés de referencia, convirtiéndose en la primera economía latinoamericana en embarcarse en un ciclo de relajación monetaria tras la fuerte subida de tipos en 2021-22. Costa Rica es uno de los pocos mercados emergentes que ha recortado las tasas (Vietnam lo hizo en la misma semana; los valores atípicos como Rusia y Turquía también están flexibilizando la política monetaria). En América Latina, al menos, seguirán más, comenzando con Brasil y Chile.
Las economías latinoamericanas aumentaron las tasas antes y de manera más agresiva que el resto del mundo en 2021-22, y este ciclo se revertirá a medida que los principales bancos centrales de la región busquen reducir las tasas nominales desde niveles de dos dígitos. Los recortes de tasas serán posibles principalmente con la reducción de la inflación. Si bien la inflación general de precios al consumidor seguía siendo alta en febrero en la mayor parte de la región, los datos mensuales muestran claros signos de moderación (con algunas excepciones, como Colombia). Además, la desinflación se acelerará a lo largo del año a medida que los grandes picos de precios relacionados con Ucrania queden fuera del índice. Las expectativas de inflación también están cayendo; en Chile, las expectativas a 24 meses volvieron a la meta de rango medio. Mientras tanto, el crecimiento económico en la región se ha desacelerado significativamente desde su pico de enero a junio de 2022. En este entorno, creemos que el escenario está listo para recortes de tasas.
No todas las economías de la región estarán en condiciones de recortar antes o de manera agresiva. De las cinco grandes economías de América Latina (excluimos Argentina, ya que su dinámica monetaria es anómala), Brasil, Chile y Perú parecen más propensos a recortes tempranos (a mediados de año o incluso antes), lo que refleja una mejor dinámica de inflación y, en algunos casos, , preocupaciones más fuertes sobre el crecimiento. México y Colombia serán más cautelosos y es posible que sus tasas no bajen hasta finales de 2023 o 2024. Colombia ha tardado en endurecerse y todavía no ve signos particularmente alentadores de desinflación. En México, si bien los formuladores de políticas no se han mantenido completamente alineados con la Reserva Federal de los EE. UU., serán extremadamente cautelosos acerca de reducir el diferencial de tasas de interés con los EE. UU. y, en nuestra opinión, tardarán en pasar a la relajación monetaria.
El ritmo y el alcance de la flexibilización monetaria dependerán de los movimientos de divisas derivados del endurecimiento del diferencial de tipos de interés con EE. UU. o de la creciente aversión al riesgo de los inversores en medio del nerviosismo por la salud del sector bancario en EE. UU. y Europa. Ya hemos tenido en cuenta la debilidad de la moneda en nuestras previsiones para 2023-24, pero cualquier exceso drástico hará que los bancos centrales reevalúen la política monetaria. Como resultado, ya somos menos optimistas que el consenso sobre las perspectivas de flexibilización monetaria en América Latina y vemos la volatilidad de las monedas como el principal riesgo para nuestras previsiones de tipos de interés. Cualquier debilitamiento de la economía global o de los EE. UU. mayor de lo esperado (provocado, por ejemplo, por la creciente preocupación por la salud del sector bancario en los países desarrollados) podría, en teoría, ayudar a la región a recortar las tasas (produciendo una política monetaria más estricta). ) leve para los países desarrollados). Sin embargo, esto sería económicamente un saldo neto negativo, y un vuelo hacia la seguridad, en este entorno, sería perjudicial para las monedas latinoamericanas, generando nuevas preocupaciones sobre el traspaso del tipo de cambio a la inflación. En general, creemos que este escenario llevaría a los bancos centrales de la región a ser más cautelosos y eventualmente amortiguar el ciclo de reducción de tasas.
Los análisis y pronósticos presentados en este artículo se pueden encontrar en el servicio de Análisis de País de EIU. Esta solución integrada proporciona información global sin igual que cubre las perspectivas políticas y económicas de casi 200 países, lo que permite a las organizaciones identificar oportunidades y riesgos potenciales.
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